¿Se viene el fin del cepo al dólar? Por qué expertos insisten en levantar "cuanto antes" las restricciones

Los analistas económicos sostienen que la eliminación del cepo cambiario en Argentina podría no solo evitar presiones inflacionarias, sino también abrir el camino hacia una mayor estabilidad monetaria y financiera. Según expertos en la materia, prolongar las restricciones actuales sobre el mercado de divisas genera distorsiones que afectan la inversión, el comercio y el acceso al financiamiento externo. En este contexto, demorar la liberalización podría ser más dañino que asumir los ajustes necesarios para unificar el mercado cambiario.

Las fuentes subrayan que un mercado de divisas unificado, acompañado por políticas fiscales y monetarias coherentes, podría reducir el riesgo país, fortalecer las reservas del Banco Central y dinamizar tanto las exportaciones como las inversiones. Este enfoque, inspirado en modelos exitosos como el de "competencia de monedas", permitiría al dólar desempeñar un papel clave en la economía sin recurrir a sistemas extremos como la dolarización o una convertibilidad rígida.

En paralelo, los datos del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) revelan una desaceleración en las proyecciones de inflación y devaluación, sugiriendo un cambio positivo en la percepción económica. Según analistas de mercado, las expectativas inflacionarias podrían ubicarse por debajo del 3% mensual en los próximos meses, mientras que la devaluación podría moderarse aún más si se mantiene la tendencia actual. Sin embargo, advierten que los riesgos estructurales y estacionales aún representan desafíos significativos para la consolidación de la estabilidad económica.

En este contexto, los expertos enfatizan que el gobierno enfrenta un momento decisivo: acelerar la eliminación del cepo podría fortalecer la confianza y mejorar las perspectivas económicas antes de los próximos comicios. Sin embargo, esto requiere medidas valientes, cuidadosamente diseñadas y respaldadas por políticas coherentes que ataquen las causas subyacentes de la inestabilidad.

Salir del cepo no tiene por qué ser inflacionario

El economista Domingo Cavallo ha sostenido en su blog que la eliminación del cepo cambiario en Argentina, lejos de ser una amenaza inflacionaria, podría consolidar la estabilidad monetaria y cambiaria del país.

Según el experto, el gobierno tiene en sus manos una oportunidad histórica para avanzar en la estabilización económica, y demorar la liberalización del mercado cambiario podría ser contraproducente.

En un análisis reciente, Cavallo explicó que las restricciones actuales del cepo, que incluyen limitaciones para la compra y venta de dólares en el mercado oficial y financiero, generan distorsiones que afectan tanto al comercio como a las inversiones.

Si bien estas medidas han permitido al Banco Central controlar la cotización oficial del dólar y reducir la brecha con el mercado paralelo, prolongarlas indefinidamente no resulta sostenible.

La lógica detrás del fin del cepo al dólar

Cavallo argumenta que el temor de las autoridades a un salto devaluatorio al eliminar el cepo, y su posible impacto inflacionario, está mal enfocado. Según su análisis, aunque un ajuste inicial en el tipo de cambio sería inevitable, este podría ser contrarrestado por beneficios significativos. Entre ellos, menciona:

1.- Reducción del riesgo país: Un mercado cambiario unificado incentivaría el ingreso de capitales, mejoraría el acceso al financiamiento externo y permitiría afrontar los vencimientos de deuda en dólares.

2.- Saldos positivos en la balanza comercial: La eliminación de restricciones impulsaría exportaciones e inversiones, permitiendo al gobierno obtener dólares sin depender exclusivamente de las reservas del Banco Central.

3.- Fortalecimiento del sistema financiero: El funcionamiento de un mercado cambiario libre y competitivo, similar al modelo peruano de "competencia de monedas", abriría las puertas para que el dólar se utilice tanto como medio de ahorro como instrumento para financiar la inversión empresarial.

No obstante, Cavallo cuestiona la cautela del gobierno actual para avanzar en la liberalización cambiaria y sugiere que no debería postergarse hasta después de las elecciones. Según su visión, una economía estabilizada y en proceso de crecimiento antes de los comicios podría fortalecer la confianza en las políticas económicas y en el liderazgo gubernamental.

Con una inflación mensual que aún oscila entre el 3% y el 4%, el economista insiste en que el verdadero desafío es eliminar las restricciones estructurales que frenan la competitividad y el crecimiento económico. 

"Cuanto antes se elimine el cepo, mejor funcionará el sistema monetario, permitiendo que el dólar cumpla su rol en la inversión y el ahorro", concluyó Cavallo.

El REM ajusta a la baja sus proyecciones

Portfolio Personal Inversiones (PPI) analizó las últimas proyecciones del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central, destacando significativas revisiones a la baja en las expectativas de inflación y devaluación. Según PPI, estas correcciones reflejan un cambio relevante en la percepción económica, aunque con matices que merecen atención.

Por primera vez, el REM prevé que la inflación general y la núcleo se mantendrán por debajo del 3% mensual, acercándose al crawling peg del 2% a partir de mayo. PPI subrayó que este ajuste marca un cambio en el "umbral de inercia inflacionaria", donde el crawling peg actúa como una barrera que limita una desaceleración más acelerada.

El REM proyecta una leve aceleración de precios en noviembre y diciembre, influenciada por factores estacionales, pero estima una tendencia descendente a partir de enero, con una inflación mensual promedio de 2,7% en el primer trimestre de 2024. Sin embargo, para PPI, el mercado sigue siendo más optimista, proyectando un promedio mensual de 2,4% hasta mayo.

Núcleo frente a general: el rol de los regulados

PPI destacó que la inflación núcleo, más estable, se mantendría por debajo de la general. Este diferencial, según el análisis, refleja la presión de precios regulados y estacionales sobre la inflación general, mientras que los factores estructurales seguirían reduciendo la núcleo de manera sostenida.

El REM también revisó a la baja las expectativas de devaluación, con proyecciones por debajo del 2% mensual por primera vez. Según PPI, esto responde a anuncios recientes que sugieren un posible recorte del crawling peg al 1% si la inflación se mantiene controlada.

Sin embargo, la corrección fue menor a lo esperado. Para PPI, esto refleja cautela ante posibles riesgos inflacionarios en el cierre del año, lo que podría mantener cierta inercia en las expectativas de ajuste cambiario.

PPI considera que las revisiones del REM son alentadoras, pero advierte que los riesgos inflacionarios y cambiarios no han desaparecido. "El camino hacia la estabilidad sigue siendo desafiante, y los inversores deben mantener un enfoque prudente", concluye el bróker.

* Para www.iprofesional.com