Presupuesto 2025: aunque con algunas dudas, la city espera con optimismo el discurso de Javier Milei

El presidente Javier Milei presentará este domingo el Presupuesto 2025. De entrada, el mercado espera que hable de proyecciones de crecimiento, la inflación, el tipo de cambio, el régimen monetario y el escenario fiscal. Todo indica que lo recibirá con aplausos, aunque habrá que ver qué pasará con la ejecución, que vendrá después y ahí habrá otro juicio.

Se anticipa que el del domingo será un presupuesto de enfoque liberal, que tiene como objetivo alcanzar un déficit cero en 2024 y 2025. Entre los puntos principales que se detallarán en el Congreso se destacan el “mantenimiento del equilibrio fiscal”, los “planes sociales sin intermediarios”, “modernización y simplificación del Estado” y “mayor presupuesto para defensa y seguridad”.

Un elemento que motoriza el optimismo en la city es que, ahora, el Gobierno se puede proyectar un poco mejor con niveles de inflación más bajos y la promesa de seguir por ese camino, lo que consolida las expectativas del mercado sobre la sustentabilidad económica.

Si bien esta presentación de Milei sucede luego del dato del índice de precios al consumidor (IPC) de agosto, que se esperaba que estuviera por debajo de 4% y sorprendió al alza respecto de julio (ya que fue del 4,2%), el optimismo respecto de que, hacia adelante, la desaceleración continuará se mantiene, aunque persisten algunas dudas en la ejecución del programa.

Presupuesto 2025: la mirada de la city

En diálogo con Ámbito, Adrián Yarde Buller, estratega jefe de Facimex Valores, sostiene que el Gobierno ya anticipó los objetivos fiscales generales y algunas ideas interesantes como “la regla de reducción de impuestos en caso de que la recaudación exceda los pronósticos”. Con relación a esto, para el analista, será interesante ver cómo planea el equipo económico profundizar la reducción del gasto y cuáles serían los impuestos que podrían recortarse.

Y es que, en la city, se rumorea que este domingo, Milei anunciará una nueva reducción de impuestos, ya que prevé que 2025 será un año de importante recuperación económica, con un crecimiento del Producto Bruto Interno (PBI) de entre el 3% y el 5%. Dicha recuperación incrementará la recaudación, lo que mejorará el balance fiscal y permitirá la eliminación de gravámenes, según espera el equipo económico.

Yarde Buller recuerda que también será muy importante prestar atención a eventuales señales en torno a la posible definición de un nuevo régimen monetario y cambiario, o, al menos, información que pueda dar indicios sobre los próximos pasos en materia de política cambiaria.

Por su parte, Martin D’Odorico, director de Guardian Capital, desliza, en línea con Yarde Buller, que este es un período crucial para delinear proyecciones sobre el crecimiento, la inflación, el tipo de cambio, el régimen monetario y el escenario fiscal.

D’Odorico comenta que se espera que el presupuesto incluya una proyección de inflación interanual por debajo del 127% para diciembre, así como un tipo de cambio estimado en $1.016 para el cierre del año. “El plan contempla una inflación mensual de hasta el 3,9% y una devaluación mensual del 2% hasta diciembre de 2024”, analiza el estratega.

Y agrega que, luego del dato de inflación de agosto del 4,2%, se diluye el pronto desmantelamiento de las restricciones cambiarias. “La salida del cepo va a ser más para el 2025 que para este año, ya que el Gobierno no quiere correr el riesgo de levantarlo antes de tiempo y se comprometa el objetivo de desaceleración de inflación", dice. Para D’Odorico, “el mercado ve el Presupuesto 2025 con buenos ojos y se ve demostrado en la fuerte suba en bonos y acciones en este último tiempo”.

Presupuesto 2025: los drivers que realmente mira el mercado

Ayelén Romero, analista en Rava Bursátil, explica en declaraciones a este medio, y en línea con lo planteado por D’Odorico, que el mercado local desde comienzos de septiembre se encuentra con nota alcista. Y es que, en la mira de los inversores está principalmente los resultados del blanqueo de capitales y el impacto que el mismo pueda tener en las reservas del Banco Central. Dos "drivers" que sigue muy de cerca la city, pues pueden trastocar lo esbozado en las líneas del Presupuesto 2025.

Desde comienzos de este mes, se aprecia un incremento en la cantidad de dólares que los bancos reciben a través de esta vía y se espera que un gran volumen de esa incorporación del capital se vuelque al mercado a través de las Cuentas comitentes especiales para la regularización de activos (CERA), sostiene Romero, que añade que otro de los principales ejes que sigue el mercado son las reservas en dólares.

Esto “no representa un panorama alentador para los inversores. Que el BCRA sea vendedor”, sin embargo, asegura que, por ahora, no afecta el ritmo alcista. Para Romero, lo que realmente mira el mercado en este contexto y que tiene un impacto clave es “tanto la situación de las reservas como el avance del blanqueo de capitales”. Por lo tanto, si bien la presentación del Presupuesto 2025 podría inyectar volatilidad al mercado, la analista de Rava espera que sea en menor medida.

Inflación y reservas en el Banco Central

En esa misma línea opina Federico Victorio, cofounder de Inversiones Andinas (IA), quien señala que las expectativas en torno al Presupuesto 2025 son altas desde lo social y más aún cuando será el mismo Presidente quien vaya a presentarlo y exponerlo ante el Congreso.

A pesar de esto, asegura, que no imagina reacciones significativas del mercado, excepto que venga alguna noticia que nadie se espera. Y es que, para Victorio, al igual que para Romero, la clave para el mercado es la inflación y las reservas, que “son dos temas que generan por ahora un poco más de ruido que el resto de variables y donde seguro, habrá mucho más ruido” para el mercado, comenta. Y las razones por las que considera esos ejes como esenciales son:

* Inflación: porque, a pesar de que las expectativas siguen ajustándose a la baja, Victorio analiza que cuesta perforar el piso del 4%, incluso a pesar de la tremenda recesión. “Será muy importante ver si, con la baja del impuesto PAÍS, a partir de septiembre podemos tener un mejor dato en los meses siguientes, en los que imaginamos un dato más cercano al 3,5% hacia adelante. De todos modos, hubo también mucha corrección de precios relativos, con lo cual es un dato a seguir muy de cerca, pero no para alarmarse, todavía”.

* Reservas: porque, desde que el Gobierno decidió intervenir en el mercado de cambios, para contener la brecha, “el saldo cambiario se complicó”, asegura Victorio. En un contexto en el que todavía hablamos de reservas netas negativas y con grandes vencimientos a partir de 2025, “resulta fundamental volver a acumular reservas más temprano que tarde”, comenta.

En definitiva, para el estratega hay un mercado que en estas últimas semanas se puso un poco más optimista al convalidar la férrea defensa del superávit fiscal, que es una bandera de este Gobierno, por lo que Victorio no ve en el Presupuesto un 'driver'. "¿Dónde si lo vemos? Si vienen flujos del exterior, si se logra un acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) o si se anuncia la salida del cepo”, sostiene el analista.

Y es que, en el fondo, eso es lo que realmente le importa al mercado, el resto son proyecciones. Así las cosas, la city ve con buenos ojos las promesas e intenciones del Gobierno, que radica en reconocer los objetivos fiscales y la intención de reducir impuestos. Sin embargo, el verdadero desafío reside en la ejecución.

Aunque el Presupuesto 2025 proyecta optimismo, el mercado se mantiene en modo "wait and see". La sostenibilidad fiscal y la acumulación de reservas son las metas críticas, por eso, hasta que las acciones superen las palabras, el mercado mirará con desconfianza la capacidad del Gobierno para cumplir con sus objetivos.

* Para www.ambito.com