El drenaje de dólares por ahorro y turismo tensiona el frente cambiario

• La salida de dólares por ahorro y turismo alcanzó niveles elevados en febrero
• Los egresos casi igualaron los ingresos por exportaciones y deuda
• La cosecha gruesa aparece como sostén clave en el corto plazo
• Se prevé menor ingreso de capitales por el contexto internacional
• La baja de tasas reduce el atractivo de las inversiones en pesos
• El equilibrio cambiario dependerá del comportamiento de la demanda privada

El balance cambiario de febrero dejó una señal que comienza a generar preocupación en el frente externo: la salida de divisas por parte de personas físicas, impulsada por el ahorro y los gastos en el exterior, alcanzó niveles que prácticamente igualaron los ingresos provenientes del sector productivo. En un contexto de fragilidad financiera y expectativas en revisión, el comportamiento de la demanda privada de dólares se consolida como una variable clave para los próximos meses.

De acuerdo con los datos oficiales, las compras netas de billetes y divisas por parte de individuos superaron los 2.400 millones de dólares durante el mes. Si a este flujo se le suman otros componentes asociados, como el turismo y los servicios, el saldo negativo asciende a más de 2.500 millones. Este nivel de egresos se ubicó muy cerca de compensar la oferta generada tanto por el complejo agroexportador como por otros sectores que ingresaron divisas mediante exportaciones y colocaciones de deuda.

El fenómeno no es menor si se lo analiza en perspectiva. A pesar de que la adquisición de dólares para atesoramiento se ubicó por debajo de registros recientes, todavía se mantiene por encima de los promedios observados en períodos anteriores sin restricciones cambiarias. Esto sugiere que la dolarización de carteras continúa siendo una conducta arraigada, incluso en un escenario donde las condiciones financieras presentan matices distintos.

En términos de oferta, el mercado encuentra en la cosecha gruesa un alivio temporal. La liquidación de exportaciones agrícolas aparece como el principal sostén de divisas en el corto plazo, funcionando como un “puente” que permite compensar, al menos parcialmente, la presión generada por la demanda. Sin embargo, las perspectivas hacia la segunda mitad del año plantean un escenario más exigente.

Distintos análisis coinciden en que el impulso del agro tenderá a moderarse con el correr de los meses, al tiempo que el contexto internacional no ofrece señales de abundante liquidez. La reorientación de capitales hacia activos considerados más seguros, en un marco global atravesado por tensiones geopolíticas y tasas de interés elevadas en economías centrales, podría limitar el ingreso de financiamiento hacia mercados emergentes.

En ese sentido, uno de los factores que podría perder dinamismo es la emisión de deuda corporativa en dólares. Este canal, que en los últimos tiempos permitió reforzar la oferta de divisas, enfrenta ahora condiciones menos favorables, lo que agrega incertidumbre sobre su capacidad de sostener el flujo en el mediano plazo.

Por el lado de la demanda, se espera una desaceleración en la salida de dólares por turismo con el cierre de la temporada alta. No obstante, esta reducción podría verse parcialmente compensada por otros factores. La apreciación cambiaria y la menor rentabilidad de las inversiones en pesos, en un contexto de tasas de interés en baja, podrían incentivar nuevamente la dolarización de ahorros.

En este marco, las estrategias de carry trade, que habían ganado protagonismo en meses anteriores, comienzan a mostrar señales de agotamiento. La caída en los rendimientos en moneda local reduce el atractivo relativo frente al dólar, lo que reconfigura las decisiones de inversión de los ahorristas.

Ante este escenario, el Gobierno busca ofrecer alternativas para retener los pesos dentro del sistema financiero. Entre ellas, se destaca la promoción de instrumentos ajustados por inflación que ofrecen un rendimiento adicional, en un intento por sostener el interés de los inversores en activos en moneda local.

El resultado global del balance cambiario muestra, además, que la cuenta corriente continúa en terreno negativo, aunque con un déficit más acotado en comparación con meses anteriores. Esta mejora relativa se explica principalmente por una reducción en los pagos de intereses de deuda, lo que permitió aliviar parcialmente la presión sobre el sector externo.

En contrapartida, la cuenta capital mantuvo un saldo positivo, aunque también evidenció una marcada desaceleración. La menor entrada de financiamiento y ciertos movimientos en la formación de activos externos contribuyeron a un resultado más modesto, reflejando un contexto de mayor cautela.

En suma, el comportamiento de la demanda de dólares por parte de los individuos se consolida como un factor determinante en la dinámica cambiaria. Con una oferta que depende de factores estacionales y un contexto internacional menos favorable, el equilibrio entre ingresos y egresos de divisas se presenta como uno de los principales desafíos económicos de cara al resto del año.