Caputo logró bajar el costo de financiamiento del Tesoro en una licitación clave tras el dato de inflación

• El Tesoro logró refinanciar vencimientos por 9,6 billones de pesos y además absorbió liquidez del mercado por 820.000 millones
• La licitación permitió reducir el costo de financiamiento en medio del impacto del dato de inflación de febrero
• Más de la mitad de los instrumentos adjudicados correspondieron a bonos ajustados por inflación mediante el índice CER
• El nuevo bono en dólares colocado en el mercado local consiguió una tasa de 5,6%, inferior a las previsiones del mercado
• El Gobierno sostiene que los resultados muestran una expectativa de menor inflación y un riesgo financiero más bajo
• La estrategia oficial depende de mantener la disponibilidad de dólares en el sistema financiero y atraer ahorros fuera del circuito bancario

El resultado de la última licitación de deuda del Tesoro ofreció un alivio financiero al equipo económico luego de que la inflación de febrero registrara un incremento del 2,9%. En medio de ese escenario, el mercado de capitales mostró una señal favorable hacia la estrategia del ministro de Economía, Luis Caputo, al reducir el costo de financiamiento y permitirle al Gobierno sostener su política de control monetario.

La operación permitió cubrir completamente los vencimientos previstos y, además, retirar liquidez del mercado. En total, el Tesoro enfrentaba compromisos por unos 9,6 billones de pesos y logró refinanciar la totalidad de ese monto, al tiempo que absorbió un excedente cercano a los 820.000 millones de pesos. Para el Ministerio de Economía, el resultado refuerza el argumento oficial de que se mantiene una política de manejo estricto de la cantidad de dinero en circulación.

El contexto económico en el que se realizó la licitación está marcado por un consumo todavía moderado y por un proceso de desinflación que avanza de forma gradual. En ese marco, el equipo económico buscó sostener la estrategia de absorber pesos del sistema sin necesidad de elevar las tasas de interés, una variable que podría afectar la recuperación de la actividad.

De hecho, uno de los aspectos destacados de la colocación fue la confirmación de una tendencia descendente en los rendimientos de los títulos públicos. Para el Gobierno, ese movimiento puede interpretarse como una señal de que el mercado continúa anticipando una reducción de la inflación en el mediano plazo.

La licitación también marcó el debut de Federico Furiase al frente de la Secretaría de Finanzas. Dentro del menú de instrumentos ofrecidos, el Tesoro volvió a incluir títulos a tasa fija, aunque el mayor volumen de colocaciones se concentró en bonos ajustados por inflación a través del índice CER.

Más del 55% de lo adjudicado correspondió a instrumentos indexados por inflación, con vencimientos mayormente de corto plazo, aunque también se incluyeron títulos que se extienden hasta junio de 2028. Desde el equipo económico destacaron que la duración promedio de la deuda colocada se extendió en 0,78 años, un dato que consideran relevante para mejorar el perfil de vencimientos del Tesoro.

En el segmento de tasa fija, el Tesoro convalidó un rendimiento mensual de 2,6% para letras con vencimiento en mayo. Ese nivel equivale a una tasa efectiva anual cercana al 36%, en línea con el actual proceso de desaceleración inflacionaria que intenta consolidar la política económica.

Sin embargo, el foco principal del mercado estaba puesto en la colocación del nuevo bono en dólares destinado al mercado local. Este instrumento forma parte de la estrategia oficial para obtener financiamiento en moneda extranjera dentro del sistema financiero doméstico, evitando recurrir al crédito internacional a tasas más elevadas.

En la licitación previa, el instrumento ya había generado sorpresa por su bajo costo financiero. El mecanismo utilizado consiste en una subasta en la que los inversores determinan el rendimiento efectivo al que están dispuestos a comprar los bonos.

En la emisión más reciente, el resultado volvió a ser favorable para el Gobierno. La fuerte demanda permitió colocar los 150 millones de dólares ofrecidos a una tasa de 5,6%, incluso inferior al 5,8% obtenido en la colocación anterior. El resultado se ubicó por debajo de las previsiones de algunos analistas, que estimaban que el rendimiento podría acercarse al 8%.

Desde la perspectiva del Gobierno, este resultado refuerza su interpretación sobre el nivel real del riesgo financiero del país. El presidente Javier Milei ha señalado en distintos foros que la prima de riesgo que refleja el índice elaborado por JPMorgan Chase estaría sobredimensionada por factores políticos vinculados al escenario electoral futuro.

Según esa visión, el mercado distingue entre la deuda que vence antes del próximo proceso electoral y aquella con plazos más largos, donde la incertidumbre política podría influir en las expectativas de los inversores.

Aun así, el desafío para el equipo económico será sostener esta dinámica durante los próximos meses. La estrategia de financiamiento depende en gran medida de la disponibilidad de dólares dentro del sistema financiero local y de la capacidad de atraer una porción de los ahorros en moneda extranjera que permanecen fuera del circuito bancario.

En paralelo, el comportamiento de la demanda de divisas por parte del público también será un factor relevante. En los últimos meses se observó una normalización en la compra de dólares por parte de los ahorristas, un movimiento que podría incidir en la liquidez disponible dentro del sistema.

En ese contexto, el Gobierno apuesta a que la estabilidad financiera y la evolución del programa económico permitan consolidar el acceso al financiamiento interno en dólares como una herramienta clave para afrontar los compromisos de deuda y sostener el proceso de estabilización macroeconómica.