La cosecha promete más divisas, pero las liquidaciones avanzan a un ritmo más lento

• La campaña agrícola 2025/26 proyecta una producción récord de 149 millones de toneladas.
• El valor estimado de la cosecha rondaría los USD 40.000 millones, unos USD 7.000 millones más que el año anterior.
• Las liquidaciones de divisas avanzan a un ritmo inferior al de campañas anteriores.
• Factores climáticos, logísticos y financieros explican gran parte de la demora en las ventas.
• El superávit comercial continúa siendo elevado gracias al crecimiento de las exportaciones y al financiamiento de importaciones.
• El informe prevé un mayor ingreso de dólares durante los próximos meses, fortaleciendo la disponibilidad de divisas.

Pese a que la campaña agrícola 2025/26 se perfila como una de las más importantes de los últimos años en términos de producción y valor, el ingreso de divisas provenientes de las exportaciones agropecuarias continúa mostrando un ritmo inferior al esperado. Así lo revela un informe privado que analizó el comportamiento de las liquidaciones del complejo cerealero y oleaginoso, aunque también sostiene que esta desaceleración no altera las perspectivas favorables para el frente externo de la economía.

De acuerdo con las estimaciones, la producción conjunta de los principales cultivos —soja, maíz y trigo— alcanzaría los 149 millones de toneladas, lo que representa un incremento cercano a los 30 millones de toneladas respecto de la campaña anterior. El crecimiento estaría impulsado especialmente por las mejoras registradas en los rindes de trigo y maíz, mientras que el volumen total superaría en alrededor del 25% al ciclo previo.

A ese mayor nivel de producción se suma una mejora en las cotizaciones internacionales de la mayoría de los granos, con excepción del maíz. Como consecuencia, el valor bruto estimado de la campaña rondaría los 40.000 millones de dólares, unos 7.000 millones por encima del registrado el año pasado. Sin embargo, el informe aclara que el ingreso efectivo de los productores resulta inferior debido al impacto de los derechos de exportación, que reducen el precio finalmente percibido.

A pesar de ese escenario favorable, la liquidación de divisas por parte del sector exportador viene evolucionando por debajo de los registros observados durante la campaña pasada e incluso del promedio correspondiente a las últimas cinco campañas. El estudio señala que esta comparación excluye los períodos en los que estuvieron vigentes programas extraordinarios de incentivo, como el denominado "dólar soja", cuya implementación alteró significativamente el ritmo habitual de comercialización.

Los datos correspondientes a mayo muestran que el complejo cerealero liquidó 2.677 millones de dólares, una cifra inferior a los 3.054 millones registrados en igual mes de 2025 y también por debajo del promedio de 3.531 millones alcanzado entre 2020 y 2025. En el acumulado de los primeros meses del año, las liquidaciones suman 10.300 millones de dólares, frente a los 11.700 millones contabilizados en el mismo período del año anterior, lo que representa una diferencia cercana a los 1.400 millones de dólares.

El informe atribuye esta dinámica a una combinación de factores. Entre ellos aparecen cuestiones logísticas y climáticas que demoraron parte de la comercialización, especialmente por los niveles de humedad presentes en algunos lotes de soja, circunstancia que obligó a prolongar los tiempos de secado para mejorar la calidad del grano y optimizar su precio de venta.

Al mismo tiempo, también influyen aspectos financieros. La disponibilidad de líneas de crédito tanto en pesos como en dólares permitió que numerosos productores no tuvieran la necesidad inmediata de vender toda la cosecha. En varios casos, los ingresos obtenidos alcanzaron para afrontar los costos de la campaña y la compra de insumos, mientras que el resto de la producción permaneció almacenado a la espera de mejores condiciones comerciales.

Más allá de esa menor velocidad en la liquidación, el informe sostiene que el frente externo continúa mostrando una situación sólida. Las exportaciones mantienen un elevado nivel y el saldo comercial sigue siendo ampliamente favorable, tanto si se analiza el flujo efectivo de ingreso de divisas como el valor devengado de las operaciones.

En los doce meses finalizados en abril de 2026, las exportaciones devengadas alcanzaron 92.562 millones de dólares, mientras que las contabilizadas sobre base caja sumaron 91.587 millones. La diferencia resulta mínima y responde principalmente a cuestiones operativas y financieras vinculadas con la normativa vigente para la liquidación de exportaciones y los mecanismos de prefinanciación.

Las mayores diferencias aparecen del lado de las importaciones. Allí, las compras externas medidas sobre base caja acumularon 67.683 millones de dólares, frente a los 74.238 millones registrados en términos devengados. La brecha, cercana a los 6.500 millones de dólares, se explica fundamentalmente por el financiamiento otorgado por proveedores del exterior y por empresas matrices, especialmente en operaciones vinculadas con bienes de capital.

En ese contexto, el análisis concluye que el menor ritmo de liquidación observado hasta ahora no implica una pérdida de divisas, sino un desplazamiento temporal de su ingreso. La combinación de una cosecha más abundante, un mayor valor exportado y el uso del financiamiento externo para las importaciones permite proyectar que durante los próximos meses continuará ingresando un volumen significativo de dólares, fortaleciendo el superávit comercial y otorgando al Gobierno un margen adicional para administrar con mayor tranquilidad la evolución del mercado cambiario.