Los dólares fuera del sistema vuelven a crecer y desafían la estrategia oficial

• La tenencia de dólares fuera del sistema alcanzó casi 255.000 millones hacia fines de 2025
• El stock creció 11.579 millones en un año, con un aumento del 4,5%
• Estos activos representan el 48,5% del total financiero del país
• El Gobierno busca atraer esos fondos para fortalecer reservas y crédito
• Persisten restricciones bancarias que limitan el uso de depósitos en dólares
• La salida de divisas se mantiene alta incluso en un año no electoral

El volumen de divisas que los argentinos mantienen fuera del sistema financiero volvió a mostrar una tendencia ascendente hacia el cierre de 2025, consolidando un fenómeno estructural que continúa condicionando la política económica. Según los últimos datos difundidos por el Instituto Nacional de Estadística y Censos, durante el cuarto trimestre del año pasado los activos en moneda extranjera fuera de los bancos alcanzaron los 254.898 millones de dólares, lo que implica un incremento interanual de 11.579 millones.

El dato refleja una suba del 4,5% respecto del mismo período de 2024 y vuelve a poner en evidencia la magnitud de los denominados “dólares del colchón”, una categoría que engloba tanto el efectivo en manos del público como las cuentas en el exterior no declaradas en el sistema financiero local. Lejos de reducirse, este tipo de ahorro sigue representando una porción significativa del total de activos financieros del país: cerca del 48,5%.

En términos generales, la economía argentina cerró el año con activos financieros totales por 494.690 millones de dólares frente a pasivos por 446.236 millones, lo que arroja una posición neta acreedora de 48.454 millones. Sin embargo, la elevada proporción de activos fuera del circuito formal limita el impacto positivo que ese excedente podría tener sobre el crédito y la inversión.

El comportamiento durante el último tramo del año también confirma esta tendencia. Entre el tercer y el cuarto trimestre de 2025, los argentinos incrementaron sus tenencias fuera del sistema en 3.688 millones de dólares, pasando de 251.210 millones a casi 255.000 millones. Este flujo, aunque menor en comparación con la variación anual, evidencia una persistente preferencia por mantener liquidez en moneda extranjera fuera de los bancos.

El desafío para el Gobierno es revertir esta dinámica. La administración de Javier Milei busca incentivar la bancarización de esos fondos con el objetivo de fortalecer las reservas y dinamizar el crédito. En ese marco, el ministro de Economía, Luis Caputo, avanzó en un pedido concreto al sistema financiero para que genere instrumentos más atractivos en dólares.

Durante los últimos días, el funcionario convocó a los Agentes de Liquidación y Compensación (ALYCs) a diseñar alternativas de inversión que permitan canalizar los ahorros en moneda extranjera hacia el circuito formal. La iniciativa apunta a superar las limitaciones actuales del sistema bancario, que solo puede captar estos fondos a través de depósitos a plazo fijo y enfrenta restricciones regulatorias para su colocación en créditos.

El principal obstáculo radica en las normas que buscan evitar el descalce de monedas entre depósitos y préstamos. En la práctica, esto reduce significativamente las posibilidades de intermediación, ya que los bancos solo pueden otorgar créditos en dólares a empresas que generen ingresos en esa misma moneda, como es el caso de los exportadores.

Mientras tanto, los datos más recientes sugieren que la salida de divisas continúa. Estimaciones privadas indican que durante marzo se habrían destinado alrededor de 2.000 millones de dólares a la formación de activos externos o al consumo en el exterior, una cifra elevada para un año sin elecciones. Un informe de la Fundación Capital advierte que este nivel de dolarización de portafolios resulta inusualmente alto en el actual contexto.

La persistencia de este comportamiento revela que, más allá de los incentivos financieros, subsisten factores de desconfianza estructural que dificultan la repatriación de los dólares. La estabilidad macroeconómica, la credibilidad de las políticas y la previsibilidad del sistema seguirán siendo variables clave para determinar si esos fondos, que hoy permanecen al margen, pueden convertirse en un motor para el desarrollo económico.