El riesgo país se acerca a los 1.000 puntos y el Gobierno enfrenta un margen limitado para revertir la tendencia

• El riesgo país subió 200 puntos en una semana y quedó cerca de los 1.000 puntos.
• El indicador prácticamente se duplicó en los últimos tres meses y mantiene una tendencia alcista.
• Una recuperación de Milei en las encuestas podría mejorar las expectativas de los inversores sobre la deuda argentina.
• El estancamiento de la actividad económica alimenta dudas sobre la sostenibilidad del programa oficial.
• Las tasas elevadas de los bonos estadounidenses y la incertidumbre internacional reducen el atractivo de los activos emergentes.
• El Gobierno enfrenta un margen limitado para revertir la tendencia antes de las elecciones de 2027.

La incertidumbre política y económica, sumada al deterioro del escenario financiero internacional, volvió a colocar a la Argentina bajo presión en los mercados. El riesgo país avanzó 200 puntos en apenas una semana y quedó cerca de la barrera simbólica de los 1.000, en un movimiento que refleja la creciente cautela de los inversores frente a la deuda soberana. El indicador prácticamente se duplicó en los últimos tres meses y las perspectivas para el próximo año no muestran, por ahora, señales claras de una reversión sostenida.

La preocupación excede las fluctuaciones diarias de los bonos. En el mercado consideran que la evolución del indicador dependerá de una combinación de factores internos y externos, varios de los cuales están fuera del control directo del equipo económico. La posibilidad de una recuperación de los títulos argentinos está vinculada tanto con la capacidad del Gobierno de Javier Milei para mejorar sus perspectivas electorales como con un cambio en el contexto financiero global.

Uno de los elementos que más podría influir en el comportamiento de los inversores es la evolución de la imagen presidencial. Una recuperación de Milei en las encuestas y una mejora de sus posibilidades de reelección en 2027 reducirían, según las expectativas del mercado, el temor a un eventual regreso del kirchnerismo. Ese escenario podría incentivar compras de bonos en dólares y contribuir a una reducción del riesgo país.

La situación económica también aparece como una variable decisiva. Una mejora de la actividad, el empleo, los salarios, el consumo y la inflación podría fortalecer el respaldo social al Gobierno y, en consecuencia, mejorar las expectativas electorales. Sin embargo, la falta de una recuperación contundente de la economía alimenta las dudas sobre la continuidad del programa oficial y su viabilidad política.

En ese sentido, el estancamiento de la actividad desde mediados de año constituye uno de los factores que explican el desacople argentino respecto de otros mercados emergentes. La evolución de los activos locales no responde únicamente a las turbulencias internacionales: también refleja interrogantes propios sobre la capacidad de crecimiento y la sostenibilidad del esquema económico.

El escenario internacional y la presión sobre los bonos

El comportamiento de los mercados externos representa otro condicionante. Las tensiones políticas en Brasil y Estados Unidos, junto con otros episodios regionales, afectaron la demanda de activos de países emergentes. Una recuperación del apetito global por el riesgo podría favorecer a la deuda argentina, mientras que una mayor aversión de los inversores mantendría la presión sobre los títulos.

También influye el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense de largo plazo, que se ubica alrededor del 5%, uno de los niveles más elevados de las últimas dos décadas. Esa rentabilidad ofrece una alternativa relativamente segura y reduce los incentivos para invertir en economías con mayor riesgo crediticio. Una eventual baja de las tasas podría impulsar nuevamente la búsqueda de oportunidades en mercados emergentes.

En el plano local, la suspensión o eliminación de las PASO para 2027 aparece entre las medidas que podrían modificar las expectativas electorales. La aprobación de una ley en el Congreso sería interpretada por algunos inversores como una señal de mayor fortaleza del oficialismo frente a la oposición. Otro factor favorable sería una aceleración de las compras de divisas del Banco Central, que contribuiría a reforzar la confianza sobre la capacidad de afrontar los compromisos de deuda.

Sin embargo, los analistas advierten que el Gobierno tiene pocas herramientas para modificar rápidamente el escenario. La incertidumbre política continuará presente hasta que se acerquen las elecciones, se definan las candidaturas y aparezcan señales más concretas sobre el resultado electoral.

Una alternativa sería avanzar en acuerdos políticos más amplios para reducir la dependencia de la continuidad presidencial, aunque esa posibilidad es considerada poco probable. También se plantea que la administración podría recurrir a mecanismos financieros para ordenar vencimientos y reducir las preocupaciones sobre las obligaciones futuras.

La presión más importante, según algunos especialistas, se concentra en los compromisos posteriores a 2027. La tasa forward entre los bonos AO27 y AO28 se ubica alrededor del 30%, una señal de las dificultades que el mercado percibe para el financiamiento de los años siguientes.

A ese panorama se suma la decisión oficial de preservar el superávit fiscal y la austeridad monetaria, sin recurrir a políticas expansivas para acelerar la actividad antes de las elecciones. Esa estrategia limita las posibilidades de impulsar una recuperación económica de corto plazo.

Con ese conjunto de factores, las expectativas de una baja pronunciada del riesgo país siguen siendo moderadas. El mercado espera señales políticas, económicas y financieras que permitan recuperar la confianza, pero mientras persistan el estancamiento interno y la incertidumbre electoral, la deuda argentina continuará expuesta a fuertes fluctuaciones.