La calma post electoral enfría la demanda de dólar ahorro y reconfigura el frente cambiario

• La compra de dólar ahorro cayó en noviembre a su nivel más bajo desde la liberación del cepo para personas humanas.
• El resultado electoral contribuyó a descomprimir expectativas y a reducir la dolarización preventiva.
• El BCRA aclaró que una parte de los dólares comprados se usa para cancelar consumos con tarjeta y no implica formación de activos externos.
• La cuenta corriente volvió a ser deficitaria, afectada por pagos de deuda y un bajo superávit comercial.
• El complejo exportador mostró menores ingresos por el adelanto de liquidaciones realizado meses atrás.
• Las medidas cambiarias anunciadas no despejan del todo las dudas sobre la sostenibilidad externa en 2026.

La compra de dólar ahorro por parte de personas humanas registró en noviembre su nivel más bajo desde que el Gobierno decidió levantar el cepo para este segmento del mercado. El dato, difundido por el Banco Central, aparece estrechamente vinculado al clima político posterior al triunfo del oficialismo en las elecciones legislativas, que contribuyó a descomprimir las expectativas devaluatorias y a reducir la presión dolarizadora que había dominado los meses previos.

Según el informe “Evolución del Mercado de Cambios y Balance Cambiario”, la compra neta de billetes “sin fines específicos” alcanzó los u$s1.089 millones en noviembre. Se trata del valor más bajo desde marzo, cuando todavía regían restricciones en el Mercado Libre de Cambios (MLC). El contraste con septiembre resulta elocuente: en aquel mes, la salida de divisas por atesoramiento había superado los u$s6.500 millones, en un contexto marcado por la incertidumbre política y las dudas sobre la sostenibilidad del esquema cambiario.

Economistas del sector privado coinciden en que el resultado electoral funcionó como un ancla para las expectativas. La dolarización preventiva que había caracterizado la previa de los comicios se revirtió parcialmente, al punto de que algunos ahorristas comenzaron incluso a desprenderse de los billetes adquiridos. La menor demanda, en ese sentido, aparece más asociada a un cambio en el humor financiero que a una modificación estructural del comportamiento de los agentes.

Desde el Banco Central aclararon, además, que no toda la compra de dólares registrada implica formación de activos externos. Una porción relevante de esos fondos permanece en cuentas locales y se utiliza luego para cancelar consumos con tarjeta en moneda extranjera. De hecho, el organismo señaló que alrededor del 70% de los gastos con tarjeta en dólares se pagan directamente con fondos en esa moneda, lo que atenúa parcialmente el impacto sobre las reservas.

Aun con esta aclaración, la compra para atesoramiento siguió siendo el principal canal de salida de divisas del sistema. En segundo lugar se ubicó el déficit de la cuenta financiera del sector público, que totalizó u$s840 millones y estuvo explicado mayormente por pagos a organismos internacionales. En paralelo, la cuenta corriente volvió a mostrar un saldo negativo por segundo mes consecutivo, con un rojo de u$s1.163 millones, fuertemente influido por los pagos de intereses de deuda, en especial con el Fondo Monetario Internacional.

El desempeño del comercio exterior tampoco alcanzó para compensar esas salidas. El superávit de la balanza de bienes fue acotado y respondió en gran medida a un menor ingreso del complejo oleaginoso-cerealero, afectado por el adelantamiento de exportaciones que se produjo en septiembre, cuando el Gobierno eliminó de manera temporaria los derechos de exportación. Esa estrategia mejoró transitoriamente el flujo de dólares, pero dejó un arrastre negativo en los meses posteriores.

En contraste, el déficit de servicios se redujo de manera significativa en noviembre, aunque el turismo siguió siendo el principal factor de desequilibrio. Los gastos con tarjeta, el transporte y los pagos a operadores turísticos concentraron la mayor parte de ese rojo, que aun así fue sensiblemente menor al de octubre.

Este escenario se inscribe en un problema más amplio que arrastra la economía desde mediados de 2024: el deterioro de la cuenta corriente como consecuencia de la apreciación cambiaria utilizada para apuntalar el proceso de desinflación. En los últimos meses el Gobierno corrigió parcialmente ese atraso y anunció cambios en el esquema de bandas cambiarias, que a partir de 2026 se ajustarán según la inflación. Sin embargo, los analistas advierten que estas medidas, por sí solas, difícilmente alcancen para revertir el déficit externo.

Las proyecciones hacia adelante sugieren que, aun con una mejora en la cosecha y en la balanza energética, la cuenta corriente podría mantenerse en terreno negativo en 2026. En ese contexto, la estabilidad cambiaria y la acumulación de reservas dependerán, en buena medida, de la capacidad del Gobierno para atraer dólares por la cuenta financiera y sostener la confianza más allá del alivio coyuntural que trajo el escenario post electoral.